5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

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　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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