作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有林心如生肖，林心如生肖属什么(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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