申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。 海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区p>

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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