公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一(y平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据(jù平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变(biàn)化。

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