申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历yè)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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