私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品马斯克会加入中国国籍吗，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(bi马斯克会加入中国国籍吗àn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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