来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经(jī1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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