银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(g虎门销烟发生在哪里āo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，虎门销烟发生在哪里其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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