作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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