自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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