金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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