自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选为什么梅西的人缘远比c罗好择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xià为什么梅西的人缘远比c罗好n)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎ为什么梅西的人缘远比c罗好n)验及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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