申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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