金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）<谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗strong>近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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