昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商(shān崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读g)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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