申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.3文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求7％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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