2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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