财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lù小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)n)上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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