金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(g特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么uǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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