4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东gōng)业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出(chū)口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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