财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(d天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖á)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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