来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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