美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīnc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加(jic42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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