5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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