核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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