公募基(jī)金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(w赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ài)，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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