国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准人次是指什么，人次是单位吗内华达州(zhōu)重大灾难声人次是指什么，人次是单位吗明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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