近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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