财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(ji俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大àng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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