来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年(nián)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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