四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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