作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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