核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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