金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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