私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投科长相当于什么级别？(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　科长相当于什么级别？同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)科长相当于什么级别？工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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