昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(j42周是几个月，42周是几个月保质期ì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu42周是几个月，42周是几个月保质期)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià42周是几个月，42周是几个月保质期)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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