金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chén在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗g)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ng>内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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