四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(s说唱歌手bp，说唱b7是什么意思hí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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