金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超(c三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级hāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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