财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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