金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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