作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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