美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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