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1km等于多少米 1km是不是1公里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些 1km等于多少米 1km是不是1公里

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为其进可攻、退(tuì)可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催(cuī)化，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修复的(de)重要驱动。

　　1km等于多少米 1km是不是1公里1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设(shè)国家(jiā)数(shù)据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经济”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气1km等于多少米 1km是不是1公里修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中在(zài)国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求预(yù)期(qī)回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带来包括化(huà)学品(pǐn)船(chuán)与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现(xiàn)结(jié)构调整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资人回(huí)报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红比例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济(jì)复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值(zhí)也具(jù)备(bèi)修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续(xù)三(sān)个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。