昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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