昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(ch家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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