财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ng>。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。