自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张50克有多少参照物图片，50克有多少参照物坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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