来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年strong>这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fē乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。