昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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